中信特钢(000708)：一季度业绩同比增长 特钢需求前景向好

机构：国盛证券

研究员：笃慧/高亢

事件：公司发布2025 年一季度报告。公司第一季度实现营业收入268.4亿元，同比下降5.59%；归属于上市公司股东的净利润13.84 亿元，同比增加1.76%；基本每股收益0.274 元。

一季度业绩同比增长，毛利存改善预期。公司2025Q1 实现归母净利13.84亿元，同比增加1.76%，环比增加7.31%，实现扣非归母净利13.73 亿元，同比增加2.67%，环比增加11.12%；2025Q1 钢价普遍回落，行业钢企盈利比例位于50%左右运行，公司归母利润环比改善，盈利能力已逐步回升。公司2024Q2-2025Q1 逐季销售毛利率分别为12.30%、12.51%、14.39%、13.82%，逐季销售净利率分别为4.98%、4.46%、5.19%、5.39%；随着钢铁产业进入成熟期，以及“两新”等利好制造业政策的积极影响逐步释放，特钢下游行业的长期需求有望增长，行业中长期前景向好，后续销售毛利率有望向上修复。

高端产品销量增长，出口比例有望增加。2024 年公司实现钢材销售1889万吨，同比持平，其中出口销量为220.2 万吨，出口产品毛利率达到19.06%，较内贸产品高出7.12pct，2025 年一季度天津钢管生产的供卡塔尔NOC RUYA EPCI09 总包项目无缝钢管成功交付，标志着中国企业在国际海洋油气工程材料加工领域取得新突破。2025 年公司钢材产量目标为1860 万吨，出口销量目标为265 万吨，同比增长20.3%。2024 年公司重点品牌产品轴承钢销量同比增长6%；能源用钢销量创历史新高；ZF、大众等汽车用钢国产化项目销量同比增长38%，新能源汽车用钢销量同比增长29%；线材高效品种桥梁缆索、弹簧钢丝、紧固件用钢分别同比增长30%、23%、20%；“两高一特”产品再立新功，全年销量同比增长23%；81 个“小巨人”项目全年销量738 万吨，同比增长10%，占总销量的比例达到39.1%，进一步增厚利润规模。

投资建议。公司专注中高端特殊钢材制造，产品结构不断优化，同时下游制造业升级需求有望改善，支撑其盈利修复趋势，预计公司2025 年~2027年实现归母净利分别为54.5 亿元、59.7 亿元、63.1 亿元，对应PE 为10.8、9.9、9.4 倍，出于对公司在特钢行业的龙头地位，以及产能整合能力持续增强的考虑，我们维持公司“买入”评级。

风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。