神农投资陈宇：新一轮科技股行情开启 寻找时代“极品公司”

　　陈宇，神农投资总经理、基金经理。北京大学MBA，师从曹凤岐教授。历任招商地产董秘、重阳投资董事副总经理、神农投资总经理。曾数次获得私募金牛奖。

　　投资就是投未来，而未来属于那些能够引领变革的企业。

　　在历史的长河中，几乎每一次技术飞跃都会对资本市场产生深刻影响。从工业革命时期的蒸汽机，到电气时代的电力与通信，再到数字时代的智能化浪潮，科技始终是推动社会进步与经济发展的核心驱动力。如今，在新一轮科技革命的浪潮中，神农投资总经理陈宇看见了“极品投资”的机遇。

　　近日，陈宇接受中国证券报记者采访时表示，人工智能的科技革命浪潮刚刚开始，以科技股引领的新一轮强势行情正在展开，资本市场需要为伟大科技企业的成长注入源源不断的动力。陈宇强调，投资的本质，就是支持这个时代的伟大公司，陪伴它们成长，并与它们共同改变世界。神农投资希望以实际行动，全力支持中国科技企业的成长。

　　科技股强势行情徐徐展开

　　今年以来，在DeepSeek的强势助攻下，中国资产走出亮眼走势，科技股更是一枝独秀，成为这轮行情的中流砥柱。神农投资旗下产品的净值也在近期不断刷新历史新高。

　　陈宇指出，当前行情高度契合新一轮科技股强势行情的态势。首先，在宏观环境方面，国际局势错综复杂；其次，国内正处在产业转型升级的关键阶段，迫切需要资本市场的力量来促进经济和实业发展；再次，人工智能领域迎来大爆发，以智能化引领的科技革命浪潮刚刚兴起，国际上围绕人工智能展开了一场激烈的科技竞赛，中国企业作为追赶者，需要大规模的资本投入。在这样的背景下，很大概率会出现新一轮强势行情。

　　与前两年有所不同的是，当时的AI行情首先在美股引爆，随后才投射到A股的相关产业链，但大部分只是题材炒作，A股公司并未做好技术准备。近两年，国内企业在大模型、算力、算法等方面都取得了长足的进步，DeepSeek的出现更是证明中国企业有能力在AI的国际角逐中占据一席之地。因此，现在围绕智能化做投资更加有的放矢。

　　中国在人工智能“从1到100”的发展中，扮演着十分重要的角色。陈宇指出，中国拥有全世界最庞大的全产业链工业体系，以及全世界最大规模的工程师红利，两者在人工智能领域相互融合，就诞生了“DeepSeek时刻”，智能电动车、人形机器人等产品“百花齐放”。因此，由科技股引领的新一轮强势行情是非常值得期待的。

　　陈宇认为，新一轮强势行情将扩散到千行万业，像一块巨石投入湖泊，激起层层涟漪，但其核心依然是科技股。近期，科技赛道交易拥挤度上升，行情出现波动，许多投资者担忧这是“高位见顶”的信号。对此，陈宇表示，科技股的强势行情才刚刚开始。中美股市处于不同发展阶段，美股科技企业已经实现了饱和融资与投资，进入冲顶乃至泡沫破裂阶段；而中国科技企业尚未充分资本化，融资与再投资仍在进行中，AI算力与算法也尚未与产业深度融合。因此，科技股的投资远未进入成长兑现阶段，这一轮由科技股引领的强势行情至少将持续到2026年年中。

　　在陈宇看来，中国科技股的崛起是一个长期趋势，不同赛道在不同时间节点上扮演着不同的角色。例如，新能源在过去几年取得了巨大成功，但随着产业逐渐进入成熟期，投资机会相对减少。目前，智能电动车和人工智能等领域正处于高速成长期，是投资的重点。他强调，二级市场投资的核心是支持处于高速成长期的企业，这些企业更需要资金，投资回报率也更高。如果赛道已经处于投资饱和状态，产业进入相对成熟阶段，往往也就到了投资应该退出的时点。

　　在投资布局上，陈宇倾向以“2+1”的策略展开：首先，是以人工智能为抓手，紧紧围绕智能化的主题来进行投资布局；其次，聚焦生物医药领域，围绕生物技术、医药+AI等方向布局；此外，在生产端发力的背景下，消费端也会逐渐更新和崛起，因此新消费也是一个补充方向。

　　寻找繁荣赛道“极品公司”

　　近年来，主观股票私募普遍面临较大困境，不少机构旗下产品净值回撤40%甚至50%。然而，在此期间，神农投资却实现了非常亮眼的业绩，代表产品实现净值翻倍，展现了强大的韧性。

　　回顾近几年的操作，陈宇介绍，2019年神农投资将整个投研系统升级到2.0版本，在这个体系下，公司紧紧围绕科技、医药、消费这三个赛道中最繁荣的风口进行轮动投资，寻找其中的“极品公司”，即赛道繁荣、公司领军、企业家优秀、股价有折扣的投资标的。

　　尽管近几年宽基指数呈现下行趋势，但在这些赛道中，仍有许多成长性极高的投资机会，优秀的公司可以逆水行舟、逆流而上，实现了远超市场平均水平的超额收益。神农投资在2.0投研体系的指导下，恰到好处地在不同阶段把握住了半导体、智能电动车、新消费、生命健康等领域的投资机会，成功穿越市场低谷。

　　例如，生物创新药是陈宇过去三年重点投入的方向之一，令其收获颇丰。他指出，尽管过去几年医药和创新药相关指数表现不佳，但股价表现与需求端的强劲增长和产业端的技术创新严重背离。一方面，从2022年开始，每年有大量人口进入60岁以上的年龄段，这为创新药和医疗器械企业带来爆发式增长的市场空间；另一方面，在产业端，中国优秀的创新药公司开始研发出全球领先的创新药产品，政策层面也对创新药给予了高度重视。陈宇认为，这种背离正是强势行情的前奏，股价越下跌反而让他越兴奋，因为他能以更低的价格买入优质的资产。

　　近年来，资本市场发生了深刻变化，尤其是IPO从核准制转向注册制后，市场核心逻辑发生了根本性转变。陈宇指出，注册制本质上是一个“淘汰制”，只有那些能够精准选出市场上最优质公司的投资者，才能在市场中脱颖而出。

　　他认为，过去几年里，许多投资者在这种变化面前显得力不从心，研究精度的不足使他们难以适应这种变化，只能选出市场前20%或30%的公司，而无法精准捕捉到那2%的头部公司，因此在波动的市场中表现不佳。而神农投资投研体系的升级，正是为这种市场变化做准备，通过专注于寻找那2%的头部公司，来应对注册制的变化。

　　陈宇强调，股市存在的目的就是催生伟大的公司，而投资的本质，就是支持这个时代的伟大公司，陪伴它们成长，然后和它们一起去改变世界。如果投资者的初心是寻找并支持这些伟大公司，理论上就能在市场中获得不错的收益。私募基金要实现长期稳定发展，必须要遵循这一市场本质。神农投资希望以实际行动，力挺中国科技，全力支持中国科技企业的成长。

　　将科学管理原则引入投研体系

　　2001年，陈宇出任招商地产董事会秘书，凭借卓越的专业能力和出色的工作表现，获得了行业的高度认可。在此期间，他总结出一套“三五工作论”，即用三年时间从新手成长为资深人士，并在第五年取得显著成绩。带着这套方法论，陈宇于2009年创办了神农投资，希望复刻这一成功模式。

　　至今，神农投资已走过近16年的成长历程。期间，私募行业竞争激烈，不少机构昙花一现，陈宇却带领神农投资穿越市场周期，成为资管领域的“长跑健将”。对比公司成立初期，陈宇认为，神农投资最重要、最成功的变化，就是在2019年将整个投研系统升级到2.0版本，把科学管理原则引入公司投研团队的管理中。

　　他介绍，神农投资1.0版本的投研体系更依赖于基金经理个人的认知和经验，缺乏系统的决策流程和团队协作，效率也相对有限。升级到2.0版本后，整个投研体系更加注重团队协作和科学管理，类似于工业化的生产流程，将投研工作分解为多个环节。11名研究员分工合作，每日观察市场动态，提出潜在的投资机会和风险；每周复盘市场情况，筛选出重要事件进行讨论；每月对某一重要事件或投资机会进行深入研究，撰写基础报告，分析其投资价值和风险；每季度进行深度研究，对投资机会进行全面评估。

　　通过日报、周报、基础报告、深度报告、调研报告“五合一”的研究方式，神农投资对投资机会和风险进行持续扫描和深入分析，投资决策过程更加系统化和流程化，也提高了效率和可靠性。同时，2.0版本的投研体系更加注重数据和信息的收集与分析，通过量化工具和系统化的研究方法，提高投资决策的客观性和准确性。

　　近年来，资本市场“黑天鹅”事件不断，加大了投资难度，私募追求绝对收益变得更加不容易，市场短期大幅波动往往会给基金经理带来很大压力，甚至可能会造成操作变形。对此，陈宇强调，投资的核心是买公司，而不是单纯地追逐股价波动。因此，即便是在弱市行情中，团队也会集中投资于基本面优秀的公司，并将股价下跌视为加仓机会。

　　陈宇还提到，公司的投资组合策略会根据市场环境进行调整。在弱市行情中，由于胜率较低且好公司股价便宜，公司倾向于集中投资，以便更好地研究和把握投资机会。而在强势行情中，由于股价上涨速度快且容易泡沫化，公司会适当分散投资，以降低风险。

　　如今，神农投资稳扎稳打，已走过近16年的时间，2.0版本的投研体系也已稳定运行5年，“三五工作论”再次开花结果。陈宇认为，投资机构的核心竞争力在于能够确定性地获得超额收益，而不是单纯追求规模扩张。公司希望通过不断提升投研能力，逐步扩大规模。陈宇指出，公司目前正处于一个“甜蜜点”，即规模和能力能够相互匹配，未来公司将继续沿着这一方向发展，保持投资业绩的稳定性和可持续性。