光大期货：3月18日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME铜上涨0.73%至9874.5美元/吨；沪铜主力上涨0.32%至80370元/吨；国内现货进口亏损约550元/吨。宏观方面，美国2月零售销售环比0.2%，预期0.6%，前值由-0.9%大幅下修至-1.2%，这是自2021年7月以来的最大降幅，引发了人们对消费者支出放缓的担忧。特朗普采访时表示，将在4月2日征收广泛的对等关税，并针对特定行业征收额外关税，另外他提名美联储理事鲍曼担任美联储负责监管的副主席，市场预期监管料将放松。国内方面，中国6月新增社融3.3万亿元（前值2.07万亿），M2同比增速11.6%，但M1增速仅5.9%，显示政策宽松传导至实体仍滞后，压制需求预期。库存方面，LME库存下降2775吨至230975吨；comex铜增83.46吨至84850.76吨；SMM全国主流地区铜库存周一统计对比上周四下降0.65万吨至34，9万吨，较年内最高位下降了2.8万吨，较去年同期低4.64万吨。需求方面，部分贸易商受东南亚地区高升水高需求吸引，积极寻找冶炼厂出口FOB货源，但国内下游消费缺乏支撑。基本面来看，虽然国内消费缺乏支撑，且外围铜贸易流涌动，但在内外关税政策不确定（美调查铜贸易）及内外大幅倒挂和去库背景下，并不适合做空，而如刚果（金）Bisie锡矿停产消息（供给端的不安）恰恰给了多头布局机会，持仓的快速增仓显示本轮上行的仓促和迅速。短线仍宜偏强看待，但也不宜中线持仓，当前政策性溢价和风险同时存在，基本面供应端的支撑和需求掣肘也同时存在，去年上半年行情较难完全复制。

　　镍&不锈钢：

　　隔夜LME镍跌0.85%报16410美元/吨，沪镍跌1.78%报130940元/吨。库存方面，昨日LME镍库存增加300吨至200880吨，国内 SHFE 仓单增加426吨至28193吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-100元/吨。不锈钢方面，周度库存环比增加，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.3万吨，周环比增加0.4%，仓单库存更为显著，下游消化不畅。新能源方面，原料端价格扰动叠加需求环比好转，带动硫酸镍价格走强。一级镍方面，国内库存转增，海外延续增加。短期来看市场情绪仍较热，但市场实际仍是处过剩格局且需求相对疲软，建议关注国内库存情况来考虑国内基本面变化，可考虑回调至成本线附近逢低做多。

　　氧化铝&电解铝：

　　氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2505收于3119元/吨，跌幅0.22%，持仓增仓398手至21.7万手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2504收于20905元/吨，跌幅0.02%。持仓减仓217手至26.3万手。现货方面，SMM氧化铝价格继续回调至3278元/吨。铝锭现货贴水收至20元/吨，佛山A00报价回落至20800元/吨，对无锡A00贴水转平水，下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆无锡南昌广东上调30-80元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调85元/吨。氧化铝当前处于供需边际增速博弈阶段，近月延续弱稳，远月受成本支撑更强。关注矿端发运和下游补库节奏，警惕成本下方位置出现超跌修复。美国关税政策反复再度引发市场避险情绪，电解铝延续偏强格局，上行驱动关注库存去化节奏以及下游未启动板块旺季表现，逢低轻仓试多或联动氧化铝进行跨品种套利，警惕政策及海外突发事件对市场情绪的冲击。

　　锡：

　　沪锡主力跌0.48%，报281940元/吨，锡期货仓单8479吨，较前一日增加292吨。LME锡跌0.27%，报35200美元/吨。锡库存3625吨，增加25吨。现货市场，对2503云锡升水700-1000元/吨，交割升水200-600元/吨，小牌贴水300元/吨到平水，进口贴水700-800元/吨。价差方面，04-05价差-160元/吨，05-06价差-300元/吨，沪伦比8.01。受刚果金锡矿停止运营扰动，锡价一度冲击涨停，后续关注3月18号刚果金谈判结果，短期微观基本面对锡价扰动较小。结构方面，当前LME锡注销仓单有655吨，后续存在继续出库的可能，而国内上周冶炼交仓1，000吨以上，外强内弱格局持续，内外反套入场建议暂时观望。

　　锌：

　　截至本周一（3月17日），SMM七地锌锭库存总量为13.88万吨，较3月10日增加0.30万吨，较3月13日增加0.29万吨。沪锌主力跌0.58%，报24025元/吨，锌期货仓单21042吨，较前一日增加3156吨。LME锌跌0.85%，报2960.0美元/吨，锌库存158225吨，减少1275吨。现货市场，上海0#锌对2504合约升水0-20元/吨，对均价升水0-20元/吨；广东0#锌对沪锌2504合约贴水25元/吨，粤市较沪市特水20元/吨；天津0#锌对沪锌2504合约贴水40到升水30元/吨，津市较沪市贴水20元/吨。价差方面，04-05价差-15元/吨，05-06价差+45元/吨，沪伦比8.12。国内供需两增，而且在锌价震荡回升下，国内锌库存累库较少，总体锌供需较为平稳，但由于下游库存较低，低价备货意愿较好，如果价格回暖可能会继续带动库存去化，所以锌价可能呈现震荡走势。海外随着澳洲锌厂减产，市场开始担心低Benchmark会导致欧洲和亚洲冶炼企业减产。由于国内冶炼产能过剩，海外冶炼减产会让海外矿快速流入国内，当前矿进口目前亏损，后续或通过美金锌矿加工费反弹的方式来让进口窗口打开，锌内外反套建议观望。

　　工业硅&多晶硅：

　　17日多晶硅震荡偏弱，主力2506收于43220元/吨，日内跌幅1.61%，持仓增仓2643手至27936手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力贴水收至1220元/吨。工业硅震荡偏弱，主力2505收于9965元/吨，日内跌幅0.05%，持仓增仓3515手至26万手。百川工业硅现货参考价10880元/吨，较上一交易日下调87元/吨。最低交割品#553价格降至9850元/吨，现货升水转至贴水30元/吨。工业硅主力跌破万元大关，暂未新疆大厂引发减产动作。下游多晶硅提产进度延迟，有机硅仍在减产，库存重压下工业硅延续探底，警惕大厂减产消息出现引发大幅反弹。多晶硅仍存高位支撑，阶段去库存稀释需求，限制上方空间。持续关注硅片排产节奏和政策推进情况。

　　碳酸锂：

　　昨日碳酸锂期货2505合约涨0.69%至76240元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨50元/吨至74900元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨50元/吨至72950元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）平均价维持至69900元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）维持75100元/吨。仓单方面，昨日仓单库减少73吨至35882吨。碳酸锂周度产量环比小幅下降至1.84万吨，如若维持当前价格水平，后市或将需要下修3月产量预期；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；周度库存环比增量明显至12.4万吨，上中下游均有增加。下游库存方面，尽管周度电芯产量环比延续增加，但正极材料库存压力仍在增加，特别是磷酸铁锂；同时，电池端截止2月库存亦有环比有增，且主要仍为储能电池，动力端库存维持前值高位水平。目前尽管锂矿相对紧缺和锂矿价格倒挂，但参考mysteel2月锂矿发运数据来看，锂矿到港量预计将有增加；在当前价格水平上游出货意愿下降，导致可流通的好货供应减少，但近期过期仓单陆续注销，或可成为补充，且需要注意客供/长协的增加导致下游采购活跃度降低；中期警惕下游的高库存消化不畅或带来的负反馈。价格向上缺乏明确的供需矛盾刺激，而向下沽空的性价比又较为有限，关注7.5万元/吨的支撑位置是否能实现突破。