多晶硅为何不涨反跌

　　本文源自：期货日报

　　3月17日，多晶硅期货震荡下行，主力合约PS2506盘中触及2月5日以来低位43070元/吨，报收43220元/吨，下跌1.61%。

　　谈及多晶硅期货下跌的原因，中信建投期货光伏首席分析师王彦青表示，目前基本面未出现根本改善，多晶硅库存仍处于较高水平，对多晶硅价格形成压制。此外，当前市场悲观情绪浓厚。在下游抢装预期支撑下，头部厂商持续推涨硅料价格，但硅片企业采购以刚需补库为主，且6月份处于需求真空期，导致现货价格未能持续跟涨，也带动了期货价格下跌。东证期货有色金属首席分析师孙伟东认为，当前多晶硅期货价格震荡下跌，市场情绪较为悲观。近期，有期现商向头部硅料厂询问仓单报价，虽然龙头企业仍未给出明确的仓单价格，但其向期现商出售仓单的态度或出现转变，由此引发市场情绪发酵。

　　从基本面来看，3—4月或处于多晶硅及光伏产业链全年基本面最好的时候。供给端，考虑多数工厂复产节点在4—5月，因此一季度硅料排产在自律约束下尚难大幅起量。需求端，考虑到新能源入市政策带来的“430”和“531”抢装影响，3月国内组件排产52GW左右，4月有望提升至58GW。部分组件型号供不应求，使得分布式组件价格持续上涨，目前0.75元/瓦的价格也已经实现部分成交，厂家开始酝酿0.8元/瓦的报价。

　　从库存方面来看，多晶硅库存仍处于较高水平。但在终端需求拉动下，当前多晶硅市场处于小幅去库态势。相关机构数据显示，截至3月9日当周，多晶硅厂库为26.1万吨，环比减少1万吨。“目前，多晶硅全社会库存将近39万吨，对应库存天数约4个月，而下游各环节库存均小于1个月，导致抢装效应并未有效地传导至多晶硅环节。”王彦青解释称，从库存的边际变动角度看，由于3月硅片环节排产不及预期，导致近期多晶硅去库缓慢，从而持续压制现货与期货价格。

　　虽然多晶硅环节行业库存较高，但二季度多晶硅行业有望迎来进一步去库态势。据孙伟东测算，多晶硅环节，考虑部分产能复产及提产的可能，预计3月、4月排产分别为9.7万吨、10.5万吨。考虑中国光伏协会对硅片—组件季度配额的调整，预计3月硅片排产53GW，4月排产有望增加至60GW。在此情况下，多晶硅环节3—4月具有去库驱动，有望合计去库2.5万吨。孙伟东认为，考虑到行业特点为头部集中度高，且当前龙头挺价意图强，在行业去库和下游环节涨价的背景之下，预计N型致密复投料价格仍有上涨空间。

　　展望后市，王彦青认为，当前多晶硅自律减产仍在持续，且行业利润仍在亏损，多晶硅价格底部支撑较为明确。同时，在“531”抢装刺激下，下游电池片与组件环节排产不断提高，导致近期硅片库存快速去化。在此背景下，硅片环节排产有望超预期增加，进而带动多晶硅进一步去库。因此，多晶硅期货下行空间或较为有限。

　　“市场预期认为抢装机需求或将带来一个月左右的前置量，因此二季度的排产预期向好，预计整体光伏产业链仍将继续复苏。但需注意，上半年需求前置或将导致下半年需求减弱，在丰水期产量增长的三季度、四季度多晶硅价格或将承压。”广发期货分析师纪元菲表示，从目前价格结构的角度来看，多晶硅期货价格逐渐呈现近强远弱的反向市场结构。在基本面预期向好的态势下，多晶硅库存或有所下降，价格下方支撑较强，但也不建议追高。